「優先株ETFファンド」の評価（PFF関連銘柄）
アセットマネジメントOneが「優先株ETFファンド」という投資信託を出しています。
このファンドは米国に上場している優先株ETFであるPFF、PGX、PGFに投資します。
SBI証券では外国株式口座でPFFを買えますが、PGXとPGFを買えません。
優先株ETFファンドを通してPGXとPGFに投資する価値はあるのか検討してみました。
優先株とは
優先株（優先証券）は、株式と債券の中間的な性質を持つ証券です。弁済順位（発行体が破綻した際の資金の返済の順位）が普通株式より高く、普通社債より低くなっています。そのため、普通社債より高い利回りになります。債券に似て、議決権がありません。
詳しくはファイナンシャルスターの解説を参照してください。
iシェアーズ 優先株式 ＆ インカム証券 ETF（PFF）を例に米国優先株式を分かりやすく説明 - ファイナンシャルスター
優先株ETFファンドとは
優先株ETFファンドは、米国に上場している優先株ETFであるPFF、PGX、PGFに投資するファンドです。
優先株ＥＴＦファンド(毎月分配型・ヘッジあり)｜ファンド情報｜アセットマネジメントOne
「優先株ETFについては、規模、流動性、利回り水準、参照する優先株指数の差異などを総合的に判断し、銘柄およびその配分比率を決定します。」
というのが目論見書の建前です。
しかし、直近五年分の運用報告書をみると、この間ずっと、三種類のETFにほぼ三分の一ずつ均等配分しています。
毎月分配型で、為替ヘッジをかけます。運用管理費用（信託報酬）は税込み1.1%です。
三大ネット証券では、SBI証券、楽天証券で購入可能です。
組み入れているETFの詳細は以下の通りです。
PFF
名称： iShares Preferred and Income Securities ETF
連動目標： ICE Exchange-Listed Preferred & Hybrid Securities Index
設定日： 2007/03/26
経費率： 0.46%
SBI証券取り扱い： あり
iシェアーズ 優先株式 ＆ インカム証券 ETF
PGX
名称： Invesco Preferred ETF
連動目標： ICE BofAML Core Plus Fixed Rate Preferred Securities Index
設定日： 2008/01/31
経費率： 0.52%
SBI証券取り扱い： なし
Invesco | Product Detail | Invesco Preferred ETF
PGF
名称： Invesco Financial Preferred ETF
連動目標： ICE Exchange-Listed Fixed Rate Financial Preferred Securities Index
設定日： 2006/01/12
経費率： 0.61%
SBI証券取り扱い： なし
Invesco | Product Detail | Invesco Financial Preferred ETF
PFF、PGX、PGFの組み入れ銘柄の重複
これら三種類のETFの違いを調べるために、各運用会社のウェブサイトから銘柄一覧をダウンロードしてきました。（2021年9月30日時点）
各組み入れ銘柄には、ISINという規格に基づく固有の記号が振ってあるので、この記号を元にどれくらい重複があるか調べてみました。
結果は次の通り。
PGFの組入銘柄の96%はPGXにも含まれる。（PGXに占める割合は55%）
PGXの96%はPFFにも含まれる。（PFFに占める割合は57%）
PGFの98%はPFFにも含まれる。（PFFに占める割合は31%）
注：上記のパーセンテージは銘柄数の比率ではなく評価金額（Market value）の比率
これを図示すると以下の通り。
つまり、PGFの組み入れ銘柄のほぼすべてはPGXに組み入れられており、PGXの組み入れ銘柄のほぼすべてはPFFにも組み入れられています。
また、PFFにはPGXやPGFに組み入れられていない銘柄が43%あります。
下図はこれら三種類のETFの分配金込み価格の推移を示します。組み入れ銘柄の重複が多いため、ほとんど同じ値動きをしています。
PFF、PGX、PGFの指数は、ファクトシートが一般に公開されていないので、理解が難しいのですが、私の調べた範囲ではこのような理解をしています。
PGFとPGXは組み入れ銘柄を固定利率（fixed rate）の優先株に限定している一方で、PFFは変動利率（floating rate）も2割ほど含まれます。*1
PGFは発行体を金融機関に限定しているが、PGX、PFFは事業会社も含まれます。
優先株ETFファンドはPFF、PGX、PGFを三分の一ずつ持っています。これは、PGFの投資対象に三重に投資するということになります。
はっきり言って、PFFへの投資だけで十分であり、それに加えてPGXやPFFに投資する必要はないと考えました。
SBI証券、楽天証券の外国株式口座でPGXとPGFを直接買うことはできません。
ポートフォリオの多様化の一環として、PGXとPGFに投資する優先株ETFファンドに関心を持ったのですが、PFFでほぼ捕捉できることがわかったので、優先株ETFファンドを買う必要はないと判断しました。
また、優先株ETFファンドの費用は割高に感じます。PFFの経費率は0.46%、優先株ETFファンドの運用管理費用（信託報酬）は税込み1.1%です。優先株ETFファンドの信託報酬がPFFの経費率並みでないと、割高に感じます。
